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東興證券：給予永貴電器增持評級

2023-05-08 14:34:48 來源：證券之星原創

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東興證券股份有限公司李金錦近期對永貴電器進行研究并發布了研究報告《軌交業務占比下降致Q1毛利率下行，新能源汽車業務持續高增長》，本報告對永貴電器給出增持評級，當前股價為14.95元。

永貴電器(300351)　　近日，永貴電器發布2023年一季報：報告期，公司實現營收31,921.04萬元，同比增長6.35%，實現扣非歸母凈利潤約3,516.48萬元，同比下降8.85%。　　點評如下：　　Q1毛利率同比下行，與軌交業務占比下降有關。2023Q1公司綜合毛利率為27.39%，低于2022Q1的30.76%。這與公司毛利率較高的軌交業務占比下降有關。2023Q1公司軌道交通與工業板塊收入13,595.28萬元，較去年同期下降11.86%，收入占比下降至42.6%。2022年公司該業務毛利率為39.92%。2022Q1該業務占比為51.4%。2023Q1公司車載與能源信息板塊業務收入16,825.35萬元，較2022Q1增長27.08%。2023Q1車載與能源信息板塊收入占比提升至52.7%，而該業務2022Q1占比僅為44.1%。車載與能源信息業務2022年毛利率為20.49%。因此，毛利率相對較低的車載業務占比快速提升是2023Q1綜合毛利率下降的主因。我們認為，公司軌交業務屬于軌道交通的配套產業，其復蘇滯后于我國軌交投資的進程。隨著疫情影響消退，公司該業務有望受益軌交行業的投資復蘇。　　期間費用率維持穩定。2023Q1公司期間費用率(銷售、管理、研發)為20.1%，與2022Q1持平(為20.2%)，且低于2022Q4的22.3%。若扣除公司2022年10月首次實施的限制性股票帶來2023Q1新增的股權激勵股份支付費用(373.31萬元)，2023Q1期間費用率降至18.9%。　　新能源汽車業務持續高增長。2023Q1公司新能源汽車業務收入15,340.78萬元，較2022Q1增長32.76%。公司新能源汽車連接器業務已進入比亞迪、華為、吉利、長城、奇瑞、長安、上汽等主流車企。公司于2012年已經儲備汽車高壓連接器技術，多年來聚焦于該領域，具備較深的技術積累。據公司2022年報，公司目前在研發項目還包括儲能連接器項目(完成研發，樣品試制)、新一代大電流高壓連接器(完成研發，樣品試制)、泰標交流充電槍項目(開發進行中)、歐標交流/直流充電槍座項目(完成研發)、液冷大功率充電槍項目(部分產品形成量產，新規格產品完成研發)。我們認為，公司在高壓連接器領域具備領先技術優勢，有望在新的應用領域(儲能、快充等)和新市場(出口市場)取得突破。　　公司盈利預測及投資評級：受益軌道交通行業投資復蘇，公司軌交業務有望穩定增長；聚焦新能源汽車高壓連接器，公司車載與能源信息業務有望憑借技術、運營效率和優質客戶資源獲得更多市場份額。我們看好公司中長期發展。我們預計公司2023-2025年凈利潤分別約為2.08、2.67和3.25億元，對應EPS分別為0.54、0.69和0.84元。對應PE值分別為26、20和16倍。維持“推薦”評級。　　風險提示：軌道交通行業投資復蘇不及預期，新能源汽車行業發展不及預期，公司連接器等產品推廣不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券黃亞元研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.15億，根據現價換算的預測PE為24.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.72。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，永貴電器(300351)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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